FUTURES · 期货三部曲 · WHY
一个实际的案例
这一页讲保证金机制存在的根本原因，用一个具体案例说明。
案例设定：
- 大豆期货 1 手 = 10 吨，保证金率 10%
- 老李买入开仓（多头），小王卖出开仓（空头）
- 双方各交 ¥5,000 保证金（押金），不是货款
第 1 天 · 开仓：
- 合约价 ¥5000，双方按此价成交，建立到期的买卖义务
- 多头老李交 ¥5,000，空头小王交 ¥5,000
第 2 天 · 盯市结算（mark to market）：
- 结算价跌到 ¥4900，跌了 100
- 多头老李亏：(5000 - 4900) × 10 = ¥1,000，从保证金里扣 → ¥5,000 变 ¥4,000
- 空头小王赚：(5000 - 4900) × 10 = ¥1,000，滚入保证金 → ¥5,000 变 ¥6,000
- 盈亏当日结清，不是等到期才算
第 9 天 · 逼近强平：
- 合约价涨到 ¥5450，累计涨了 450
- 多头老李赚：(5450 - 5000) × 10 = ¥4,500，滚入保证金 → ¥5,000 变 ¥9,500
- 空头小王亏：(5450 - 5000) × 10 = ¥4,500，从保证金扣 → ¥5,000 只剩 ¥500
- 保证金已极度靠近维持线，期货公司盘中持续提示风险、催告追保
第 10 天 · 价格大涨：
- 合约价进一步涨到 ¥5500，累计涨了 500
- 多头老李赚：(5500 - 5000) × 10 = ¥5,000，滚入保证金 → ¥5,000 变 ¥10,000
- 空头小王亏：(5500 - 5000) × 10 = ¥5,000，从保证金扣 → ¥5,000 归零
- 但实际流程是：保证金跌破维持线时期货公司就通知追保（不会等到归零），不补则强平——所以正常情形下亏损在归零前就被切断
- 只有极端行情（隔夜跳空、连续涨停/跌停导致平仓无法成交）才会穿仓，账户变负数、交易者倒欠期货公司钱
为什么这就是”保证金”要存在的理由：
- 亏的一方保证金被逐日扣薄，一旦触及”维持保证金”线，就要追保
- 不补就被强平，亏损锁在可控范围，不会无限拖下去
- 因为每天亏的钱当天就真金白银扣掉，想”赖账跑路”也没用——所以交易所敢做所有人的对手方
- 这也是杠杆的来源：¥5,000 押金撬动 ¥50,000 合约（10 倍），价格反向波动 10% 押金就归零
总结：保证金是”保证你不跑路的押金”；每日盯市把信用风险按天清零，这是期货能高杠杆运作的底层机制。