国家队的盘外招 · 其一
消化不良资产
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大秦线 · 核心盈利资产
全球最暴利的重载煤运专线，现金流长期稳定充沛
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大秦铁路 · 被注入低效资产
2009 年 165 亿定增，反向收购太原局 7 条干线 + 5 条支线（普速客运常年亏损）
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优质资产 · 被低效包袱拖累
百亿客运收入却公益亏损，ROE 与分红被稀释；京沪高铁亦被注入 500 亿京福安徽
第一种盘外招，叫做消化不良资产，案例是大秦铁路。
先说业务。大秦铁路是 A 股一家铁路公司，核心资产是”大秦线”——一条从大同开到秦皇岛、专运煤炭的重载煤运专线，是全世界最暴利的铁路，一头现金奶牛。
再说事件。2009 年底，公司抛出方案，要 165 亿定增，反向收购控股股东太原铁路局旗下的运输主业资产，整体作价 328 亿。打包进来的，是南同蒲、北同蒲、京原、石太、太焦、侯月、侯西等 7 条干线，外加一批支线。这些普速客货运线路设备老化、运力饱和，很多常年亏损，还承担着大量公益性的低票价客运。散户骂这是”用黄金换垃圾”，但国资绝对控股，方案强行通过。
最后说影响。那匹神马从此拉上一车砖头：大秦线还在躺赚，但上百亿的客运业务和亏损支线死死拖着后腿，稀释了 ROE 和分红，复牌后股价遭资金抛售。这也是为什么后来京沪高铁上市前被塞 500 亿的京福安徽公司时，大家会说铁路资产”有前科”、怕重蹈覆辙——因为大股东一个动作，就能把红利股的回报打折。