债券
可转债的债性与股性
可转换公司债券 = 一张普通公司债 + 一份「按约定价格换成该公司股票」的权利
债性 · 下有保底
不转股时它就是一张普通公司债：按票面利率收息、到期收回本金。价格跌到「债底」附近，通常就很难再跌。
股性 · 上不封顶
股价一旦涨过转股价，转股就划算，可转债价格随正股同步走高，理论上没有上限。
※ 这份权利并不免费：可转债票面利率通常明显低于同评级的普通公司债；
实际价格还受转股价、强赎、回售、下修等条款影响，通常含一层转股溢价，公司信用风险也依然存在。
上一张的债券分类里我们把可转债略去了，因为它很难塞进「信用—收益」那一根轴上，这里单独用一页讲清楚。
可转债的全称是可转换公司债券。它首先是一张公司债：有票面利率、有到期日，到期要还本付息。在此之上，它额外附赠了一份权利——持有人可以在约定的转股期内，按约定的转股价，把这张债券换成这家公司自己的股票。
正因为这份权利，它同时具备两种属性。
一是债性，也就是保底。只要不行使转股权，它和普通公司债没有区别，价格跌到纯债价值附近就基本跌不动了，这个位置通常叫「债底」。
二是股性，也就是弹性。当正股价格涨过转股价，转股开始划算，可转债的价格就会跟着正股同步上涨，理论上没有上限。
所以它的价格曲线是两段：正股低于转股价时，贴着债底走平；正股高于转股价之后，沿着转股价值斜着向上。
这张图里的两条虚线是理解可转债的关键。下面那条斜的虚线是转股价值，等于正股价格乘以转股比例；上面那条平的虚线是债底，也就是它作为一张普通债券的价值。实线是可转债的实际价格，它会贴着这两条线里更高的那条走。
实际交易中还有几件事要注意。第一，这份权利不是免费的：可转债的票面利率通常明显低于同评级的普通公司债，相当于投资者拿一部分利息去买了这份转股权。第二，转股价、强制赎回、回售、向下修正这些条款会显著改变它的价格——尤其是强赎，正股涨得太多时公司可以按约定价格把债赎回，逼持有人转股，这也是转债涨幅常常提前见顶的原因。第三，转债的市场价格通常还含一层转股溢价，并不等于转股价值；发债公司自身的信用风险也依然存在。