债券
长期国债的利率敞口
利率上升1% 📈，长期国债价格会跌约 20% 📉
价格波动 ≈ 久期 × 利率变动 = 20 年 × 1% ≈ 20%
第 0 年 · 买入
100 元
张三买一张 30 年期、利率 4% 的国债，30 年后到手的本息约为 100 + 120 = 220 元
第 1 年 · 市场新发
利率 5%
市场新发一张 30 年期、利率 5% 的国债，同样 100 元，30 年后本息约为 250 元
第 1 年 · 折价卖
约 80 元
新债 100 元得 250 → 张三的债只能打折：买卖差价约 100 → 80，跌约 20%
※ 以上为粗略计算：假设到期一次性付息（票息不入再投资），且未考虑折现率，数值仅供演示方向。
这张用一个尽量贴近实际的具体例子，讲长期国债真正的风险——利率敞口。
国债通常认为”无风险资产”，但注意，这里的”无风险”是说不违约。
张三在第 0 年花 100 元买了一张 30 年期、利率 4% 的国债。按单利粗略估算，30 年后他拿到手的是本金 100 + 利息 120 = 220 元。
第 1 年，市场利率上行，新发了一张 30 年期、利率 5% 的国债。同样 100 元买进，30 年后的本息变成约 100 + 150 = 250 元。
这时候张三想把自己手里的债卖出去，买家自然会比较：同样花 100 元，凭什么买你那 220 的旧债，而不买 250 的新债？难道我是二百五吗？
为了卖出去，张三的债只能打折。降价到差不多 80 元，才能在二级市场卖掉手里的债券。
这里所有的计算都是一个粗略的估算，实际的债券价格计算会更复杂，但这个例子已经足够说明问题了。